Europa: impotenza finanziaria e prossimi scenari
Bas van Geffen, macrostratega senior di Rabobank, si esprime in questa maniera sul presente dell’Europa:
“Nel quotidiano studio di ieri, abbiamo notato come un numero crescente di famiglie statunitensi stia lottando per pagare le bollette. Tuttavia, questa situazione impallidisce rispetto agli aumenti di prezzo che i consumatori europei stanno affrontando. Ad esempio, l’OFGEM, l’autorità di regolamentazione dell’energia del Regno Unito, ha alzato il tetto massimo del prezzo dell’energia a £ 3.549 a partire dal 1 ottobre (da £ 1.971), aggiungendo un avvertimento che i prezzi potrebbero peggiorare in modo significativo fino al 2023.
In effetti, l’ennesimo brusco movimento dei prezzi energetici europei ha portato i tassi di riferimento a nuovi massimi storici. Il contratto TTF olandese a termine di 1 mese è balzato a 311 €/MWh, mentre il contratto elettrico francese di 1 mese ha raggiunto l’incredibile cifra di 750 €/MWh. Il fatto che nessuno voglia essere short power in questo momento certamente non aiuta nemmeno, in quanto riduce la liquidità nel mercato, cosa che potrebbe essere stata esacerbata dalla decisione dell’ICE di aumentare i requisiti di margine sui futures europei sul gas.
Questi insondabili aumenti dei prezzi stanno aumentando la pressione sui leader europei affinché trovino una soluzione per la crisi energetica in atto che stresserà molte famiglie. Il primo ministro ceco ha affermato di voler spingere per una risposta a livello di UE. Una delle opzioni che viene presa in considerazione è un tetto massimo sul prezzo del gas, ma questo lascia molti rischi e domande riguardo alla progettazione ed all’attuazione di tali proposte.
Tutto sommato, questi sviluppi nel complesso energetico in Europa suggeriscono che l’accelerazione dell’inflazione che abbiamo previsto per il quarto trimestre potrebbe diventare più brutale, ma lo stesso potrebbe accadere per la recessione, se le aziende interrompessero la produzione “volontariamente ” (cioè, a causa del fatto che la produzione è antieconomica) o perché costretti (es. razionamento).
Anche se la politica monetaria è impotente in una situazione del genere, nel senso che tassi più elevati non risolveranno la carenza di energia, i banchieri centrali continuano a discutere sul valore (o sul danno) di aumentare di 25 punti base al loro prossimo incontro politico. I resoconti della riunione della BCE di luglio hanno suggerito che la banca centrale non rallenterà il suo ritmo nel breve termine poiché l’inflazione continua a sfuggire alla banca centrale e rischia di radicarsi nelle aspettative.
I resoconti recenti hanno rilevato che “un numero molto elevato di membri ha convenuto che fosse opportuno aumentare i tassi di interesse di riferimento della BCE di 50 punti base”, anche se “alcuni membri si sono espressi a favore di 25 punti base”, in quanto ciò sarebbe coerente con la precedente comunicazione del Consiglio. Come abbiamo già concluso dopo l’incontro, ciò suggerisce che c’era un desiderio intrinseco anche tra le colombe moderate di implementare un aumento più ampio e che non era un compromesso con i falchi in cambio di uno strumento di protezione della trasmissione più potente. E anche se il presidente Lagarde ha descritto la mossa di 50 pp come ‘precipitazione’, non c’era nulla nei resoconti che suggerisse che questa anticipazione dovrebbe essere limitata alla sola riunione precedente o che la BCE ha ora chiuso con le mosse a 50 pp.
In effetti, semmai, la discussione sulle prospettive di inflazione suonava piuttosto aggressiva. In sintesi, il Consiglio ha concluso che i rischi di inflazione si erano intensificati. Ma mentre la conferenza stampa di Lagarde sembrava concentrarsi principalmente sull’aumento dei rischi a breve termine, i conti mostrano una crescente preoccupazione per le prospettive di inflazione a medio termine. Secondo alcuni, anche una recessione non ridurrebbe necessariamente i rischi al rialzo per l’inflazione e concordiamo sul fatto che i prezzi più elevati del gas siano ora il fattore trainante del peggioramento delle prospettive sia per i prezzi che per la crescita.
La BCE è chiaramente preoccupata per l’inflazione radicata nelle aspettative. Sebbene il Consiglio abbia concluso che non vi sono ancora segnali di effetti di secondo impatto significativi, le ripetute sorprese al rialzo dell’inflazione stanno aumentando la probabilità di tali effetti. La BCE è apparsa particolarmente preoccupata per le ultime indagini e gli indicatori di mercato delle aspettative di inflazione: “La probabilità che i mercati assegnati a risultati di inflazione elevata superiori al 4% su un orizzonte di cinque anni a cinque anni fosse aumentata costantemente dall’inizio dell’anno ”, e quasi il 20% degli intervistati SPF ha visto l’inflazione rimanere al di sopra del 2,5%.
Inoltre, la BCE ha riconosciuto che il debole tasso EUR/USD è attualmente principalmente un ostacolo per l’Eurozona, poiché l’energia più costosa supera i vantaggi di esportatori che diventano più competitivi a livello globale. È interessante notare che alcuni membri sembrano credere di poter sostenere la valuta con una politica più rigida. La BCE stima che circa la metà del deprezzamento dell’euro dall’inizio dell’anno potrebbe essere attribuito alla divergenza di politica tra la Fed e la BCE. Questo potrebbe essere un altro motivo per cui la BCE manterrà – o addirittura aumenterà – il ritmo dei rialzi futuri. Tuttavia, crediamo ancora che ciò sia inutile. Dato l’attuale contesto macroeconomico, è difficile vedere come maggiori aumenti della BCE sosterrebbero fondamentalmente l’Euro, anche se la BCE potrebbe essere in grado di arginare l’emorragia della valuta.
In tal senso, il discorso di apertura di Powell a Jackson Hole sarà seguito da vicino per ottenere suggerimenti sulla direzione. Con i mercati ancora in qualche modo fiduciosi che la Fed farà un “perno da colomba” prima della prossima estate, le osservazioni di Powell potrebbero costituire un sgradito campanello d’allarme da falco. Questa sarebbe anche una sfida per la BCE, nella misura in cui continua a sottoscrivere l’opinione che i differenziali di politica monetaria – piuttosto che le deboli prospettive dell’Eurozona e l’avversione al rischio globale – siano una forza chiave dietro la debolezza dell’Euro, e quindi l’inflazione importata.
Sono innumerevoli ormai, gli analisti che additano il Dollaro come prossimo alla deflagrazione letale. Infatti sono in corso, nel mondo, sistemi statali e privati per l’affrancamento da esso, che destrutturerebbe anche l’Euro. Per l’nflazione galoppante, la poverta’ dilagante e la disoccupazione crescente, alcuni specialisti in immobiliare, politica, economia ed in mera sopravvivenza, esortano a trasferirsi ad almeno cento chilometri dalla citta’, fare scorte di cibo, acqua, energia, carburante e gas, in modo da eludere ipotetici, imminenti, fenomeni di violenza urbana e latrocinii reiterati.
L’Ungheria, all’interno del ginepraio europeo, si e’ assicurata individualmente un contratto di fornitura energetica dalla Russia, sbandierato da Orban, che glissa i pericoli invernali relativi inflazione, freddo, industria, cibo, a differenza dei principali stati occidentali.
